AI算力赛谈的老本狂欢让一家诞生仅三年的科技公司向港交所发起上市冲刺。
近日，上海基流科技股份有限公司（简称“基流科技”）认真向港交所递交上市苦求书，国泰君安外洋出任独家保荐东谈主。这家诞生仅三年、由清华90后博士胡效赫掌舵的AI基础次序公司的估值已达到了91.6亿元。
这家公司作念的恰是曩昔两年AI行业最缺、也最烧钱的东西：算力集群。
2023年2月，基流科技认真诞生。其在招股书中称，公司是“中国鸿沟最大的独处AI算力集群提供商”，基流科技的中枢居品，是一套名为Galaxy的AI算力集群体系，由硬件系统和软件平台共同组成。招股书称，公司的居品及作事包括AI算力集群居品Galaxy、AI算力集群运营作事Galaxy Service。在国内AI算力集群提供商中，公司在集群扩张性和可靠性方面的表示跳动，集群MFU晋升30%且平均年化SLA达99.97%；以2025年收入计，公司位列中国独处AI算力集群提供商榜首。
限度2025年12月31日，在中国万卡集群作事阛阓占有率约10%，其他头部厂商均为大型互联网企业及电信运营商。
营收三年复合增长率超300%，客岁升天3.55亿元
AI赛谈的风口加抓下，基流科技的营收速即增长，2023年至2025年，营收三年的复合增长率高达304.5%，但到了2025年，公司却出现了巨亏3.55亿元的情况。
招股书败露的财务数据清晰，2023年、2024年及2025年（呈报期）公司的收入折柳为3180万元、3.24亿元及5.2亿元；毛利折柳为240.9万元、6539万元及1.13亿元；同时毛利率折柳为7.6%、20.1%及21.8%。2023年升天约219.4万元，2024年盈利1146万元，2025年升天高达3.55亿元。
关于呈报期内利润变化的原因，基流科技在招股书中说明称，这主要归因于东谈主工智能计较集群的需求增长，以及居品质能和期间本事的晋升，导致收入从2023年至2024年加多了2.92亿元；但被以下身分所部分抵销：硬件采购成本跟着业务增长而高涨，使销售成本加多2.29亿元；及为复旧日益扩大的研发举止，研发用度加多2540万元。
2025年录得年内升天3.55亿元，而2024年则为年内利润约1150万元，主如若由于附带优先权股份的金融欠债公允价值升天加多3.67亿元，但被以下身分所部分抵销：对东谈主工智能计较集群和计较资源和作事的需求增长，豪门国际官网娱乐网以及期间本事和居品竞争力的晋升，导致收入加多1.95亿元。
从业务结构来看，公司的盈利结构存在明显短板。2025年，83.9%的收入来自毛利率偏低的AI算力集群居品，毛利率仅7.6%-18.2%，而毛利率高达47.7%-56.1%的AI算力集群运营作事，收入占比仅16.1%，意味着公司当今仍在赚“硬件集成的坚苦钱”，高毛利的作事业务尚未造成鸿沟。
2023年至2025年，公司推敲举止现款流净额折柳为-941万元、-2116.4万元和-111.1万元，2025年虽接近转正但一经负数。此外，限度2025年末，公司金钱欠债率高达136.61%，流动金钱7.39亿元，流动欠债11.88亿元，AG真人·(中国)官方网站流动欠债净额4.49亿元。
不到4个月就完成一轮融资，四家早期鼓吹已于2025年底前套现退出
尽管盈利承压，但基流科技在老本阛阓上的热度从未降温。诞生三年间，公司完成11轮融资，总融资额达22.02亿元，平均不到4个月就完成一轮融资。
2023年12月，智谱AI参与了基流科技的天神轮融资，之后通过其生态基金星连老本屡次追加投资。限度招股书签署日，星连老本抓有基流科技7.7%股份，为第一大外部鼓吹。
从招股书败露的信息来看，2025年7月完成A+轮7050万元；2025年12月完成B轮4500万元；2026年2月完成B+轮1.464亿元；2026年4月完成C轮6.28亿元，同时完成D轮11.6亿元。短短9个月内融资额从千万级跃升至十亿元级。值得一提的是，公司终末一轮D轮融资于2026年4月21日总共结算，D轮融资落地仅8天后，公司便认真递交港股招股书。而基流科技在D轮投后的估值达到91.6亿元。
但把柄招股书败露的信息来看，基流科技的四家早期鼓吹：北京宸星、安吉榕创、方信青成和华清汇骐已于2025年底前套现退出，胡效赫曾经分两次转让股份，揣度套现约3600万元。
限度2026年4月20日，胡效赫为公司向银行告贷提供近2.4亿元的个东谈主担保。招股书称，胡效赫的个东谈主担保盘算推算在IPO前捣毁并在上市后将大部分告贷转为公司担保，但关连风险仍需警惕，若公司上市受阻，或公司偿债本事下跌，胡效赫也可能面对银行的追偿。
主要客户与供应商类似，公司称在行业中属常见欣喜
行动AI算力集群提供商，公司的客户主要聚合在大模子企业、云作事提供商、教诲科研机构及电信运营商，客户与供应商聚合度偏高。
2023年，公司为四位客户提供了AI算力集群居品。2024年及2025年，来自往绩记载时辰各年度前五大客户的收入折柳为3.21亿元及2.94亿元，折柳约占关联年度总收入的98.9%及56.6%。2023年、2024年及2025年，来自最大客户的收入折柳为1550万元、1.91亿元及8630万元，折柳约占相应年度总收入的48.6%、59%及16.6%。
2023年、2024年及2025年，向往绩记载时辰各年度前五大供货商作出的采购折柳为4710万元、2.54亿元及2.84亿元，折柳约占相应年度采购总和的90.7%、75.5%及54.2%。同时，公司向往绩记载时辰各时辰最大供货商作出的采购折柳为2830万元、1.22亿元及1.51亿元，折柳约占相应年度采购总和的54.5%、36.2%及18.8%。
不外基流科技以为，2023年及2024年客户及供应商聚合度较高并不是荒谬欣喜。
基流科技称，2023年及2024年的客户及供货商聚合度较高，鉴于AI算力集群阛阓的特征，此并不属不寻常，获弗若斯特沙利文阐明，尤其是接洽到公司于该等年度正处于发展初期，一直恬逸已毕居品及作事以及客户与供货商群的多元化，公司并不以为本身依赖任何单一客户或供应商。五大客户中的多少客户于往绩记载时辰各年度亦为供货商，五大供货商中的多少供货商于往绩记载时辰各年度亦为客户。行动AI基础次序价值链的参与者，部分供货商亦对AI算力居品及作事有需求，因此向公司采购。把柄弗若斯特沙利文的府上，主要客户与供货商类似的情况于AI算力集群行业中属常见欣喜。
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